全年营收暴增114%，但股价不涨反跌，商场不相信黄仁勋还能造“英伟达泡沫”｜钛媒体AGI

发布时间：2025-05-14　点此：715次

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英伟达迎来了有史以来成绩最佳的一年。

北京时刻2月27日上午，全球市值最高的 AI 芯片巨子英伟达（NVIDIA）发布到本年1月26日的2025财年第四季度（2024天然年第四季度）和年度财政成绩。

财报显现，四季度，英伟达总营收393.31亿美元，同比添加78%，分析师预期382.5亿美元，环比添加94%；调整后毛利率为73.5%，同比下降3.2个百分点，契合分析师预期；公认会计准则下，季度净赢利220.91亿美元，同比添加80%，环比添加14%，非GAAP下调整后同比添加72%；调整后的每股收益（EPS）为0.89美元，同比添加71%。

2025财年，英伟达营收初次打破1000亿美元，达1305亿美元，较上年同期添加114%；非公认会计准则下，净赢利达742.65亿美元，较上年同期添加130%；毛利率75.5％，同比上涨1.7个百分点，调整后EPS2.99美元。

其间，上一年全年，英伟达在世区营收171.08亿美元，为史上最高，比前一年103.06亿美元添加66%。现在，英伟达2025财年中，53%的收入占比来自美国以外的区域。

英伟达创始人兼CEO黄仁勋表明，AI 芯片Blackwell的需求惊人，现在公司已成功完结 Blackwell AI 超级核算机的大规划出产，第一季度的出售额就到达数十亿美元。估计Blackwell Ultra将于2025年下半年发布，一旦Blackwell完结增产，赢利将改进，重申赢利率到2025年年末为“70%-80%区间中部”。

“‘推理’带来的潜在需求让人感到振作。这将要求比大言语模型更多的核算。这或许会要求比当时多出（至少）数百万倍的核算。”黄仁勋着重，AI 职业正以光速开展，由于agentic AI和physical AI为下一波 AI 革新奠定了根底，然后彻底改变这一最大的职业。

财报发布前，收涨近3.7%，财报发布后，英伟达盘后先曾转跌并跌近2%，转涨后一度涨超2%，现在转跌0.36%。有评论称，盘后股价曾转跌显现，出资者仍是觉得英伟达成绩带来的惊喜不够大。

DeepSeek对核算需求仍在，英伟达继续狂飙

最近，在DeepSeek热潮下，最受注目的便是英伟达。

华尔街质疑，DeepSeek“现象级”的兴起，对美国科技巨子3000多亿美金的算力开销是否有用，动摇了推进美国 AI 职业开展预期。就在美股1月27日，英伟达股价暴降17%，收于118.58美元，市值蒸腾近6000亿美元（约合4.3万亿元人民币）。

CNBC称，这是“美国公司有史以来的最大跌幅”。

尽管随后黄仁勋着重出资者对DeepSeek-R1的冲击存在认知误差，他以为商场将AI开展简化为“预练习”与“推理”两个分裂阶段，并误以为R1的高效性会终结算力需求，并且英伟达初步不断拥抱DeepSeek，但商场关于英伟达股票表达慎重情绪，股价涨幅远低于2024年同期。本年以来，英伟达股票已跌落2.2%。

不过从基本面来看，英伟达收入仍然在快速添加。据钛媒体AGI核算，曩昔五年间，英伟达全球季度收入继续攀升，除了2022年有两个季度有所下降之外，2023年之前英伟达收入并没有特别遭到商场动摇影响。但自ChatGPT发布之后的2023天然年第二季度，英伟达全体收入初次打破100亿美元，且至今添加至350亿美元以上，整个全年收入超越1300亿美元。

其间，2024年，英伟达在世区出售额超越170亿美元，是该公司建立以来的最高水平。

财报显现，英伟达最新四季度和全年收入来历首要分为四个板块：数据中心、游戏和AI PC、专业可视化、轿车和机器人。

其间，数据中心方面，四季度收入到达创纪录的356亿美元，较上一季度添加 16%，较上一年同期添加 93%；全年营收添加142%，到达创纪录的1152亿美元。首要原因包含英伟达将担任价值5000亿美元的美国“星际之门”项目的关键技能合作伙伴，以及全球最强壮超级核算机TOP500 榜单中，超越75%的体系均选用英伟达技能等。

英伟达CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）在财报会议上指出，微弱的同比和环比添加得益于商场对加快核算的需求，四季度Blackwell芯片收入达110亿美元，英伟达完结了历史上最快的产品添加，首要销往大型云供给商，占英伟达该季度数据中心收入约50%。

其间，四季度英伟达在世区总出售额约55亿美元，大部分来自数据中心事务。黄仁勋在财报会议上指出，估计发往在世第四季度的出货量占数据中心事务营收的百分比将大致相同，大约是出口操控前的一半。

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黄仁勋进一步指出，但就地舆而言，人与人之间的联络大致相同，人工智能是软件，是现代软件，AI 现已成为干流。AI 被用于无处不在的送货服务，无处不在的购物服务。假如你要买1/4的牛奶是送到你这儿的，AI 简直参加了心境服务所供给的全部，AI 是它的中心。

“我以为不能自制适当有把握地说，世界上简直一切的软件都将被注入AI。一切的软件和一切的服务终究都将依据机器学习。数据飞轮将成为改进软件和服务的一部分，未来的核算机将会加快。未来的核算机将以 AI 为根底，不露锋芒花了几十年的时刻来制作现代化的核算机，不露锋芒真的只要两年的时刻。我适当必定不露锋芒正处于这个新年代的初步。”黄仁勋称。

黄仁勋指出，英伟达对数据中心制作的本钱出资有适当清楚的了解，未来绝大多数软件都将依据机器学习，加快核算、生成式 AI、推理 AI都需求在数据中心傍边，因而无论是短期仍是长时刻，英伟达GPU和CUDA核算体系仍然是未来。“不露锋芒也知道有许多立异，真实令人振作的创业公司仍然开发 AI 下一个打破新时机。而不露锋芒现在实际上只利用了消费级 AI 和查找，以及心境生成式 AI 广告、引荐，不露锋芒仍处于软件的前期阶段。”

游戏和AI PC方面，四季度消费级事务营收达25亿美元，环比下降22%，同比下降11%；全年营收114亿美元，添加9%。首要得益于推出GeForce RTX 5090和5080显卡，功能较上一代提高高达2倍，以及加快推进GeForce RTX 50 系列显卡和 AI PC笔记本电脑落地。

克雷斯着重，游戏事务仍然处于快速开展阶段，四季度遭到供给约束的影响。公司估计，跟着供给的添加，第一季度将呈现微弱的接连添加。

专业可视化事务上，四季度收入5.11亿美元，环比添加5%，同比添加10%；全年营收添加21%，至19亿美元。首要得益于推出全球首款个人 AI 超级电脑NVIDIA Project DIGITS，以及加快将英伟达Omniverse集成进一步扩展到物理 AI 运用，包含机器人、自动驾驶轿车和视觉 AI 等。

轿车和机器人事务方面，四季度轿车事务收入为5.7亿美元，环比添加27%，同比添加103%；全年收入添加55%，至17亿美元。

黄仁勋表明，一切的软件和一切的服务终究都将依据机器学习。数据飞轮将成为改进软件和服务的一部分，未来的核算机将会加快，未来的核算机将以 AI 为根底。“不露锋芒花了几十年的时刻来制作现代化的核算机，不露锋芒真的只要两年的时刻，我适当必定不露锋芒正处于这个新年代的初步。”

展望2025天然年第一季度，英伟达估计收入430亿美元，上下起浮2%；非GAAP毛利率71.0%，上下起浮 50 个基点，有望再度迎来史上最高单季收入。

黄仁勋着重，下一波浪潮行将到来。企业的agentic AI，机器人的物理人工智能（physical AI），以及不同区域为自己的生态体系构建主权 AI，每一个都刚刚脱离地上。“很明显，不露锋芒处于这一开展的中心。”

Arm想应战英伟达，但后者想拥抱在世DeepSeek

事实上，英伟达及黄仁勋已成为 AI 革新的代名词，以及衡量其开展的最重要目标。黄仁勋在曩昔两年中大部分时刻都在世界各地作为 AI 技能的“传教士”四处奔波，并以为它仍处于经济遍及的前期阶段。

现在，在DeepSeek影响下，英伟达收入并未下降。而昨晚今晨，有三个关于英伟达的音讯引发注重：在世企业许多收购英伟达H20，Arm CEO雷内·哈斯（Rene Haas）直接表明英伟达的竞争对手们还有开展空间，以及英伟达开源了首个在Blackwell架构上优化的DeepSeek-R1。

其间，据英伟达发布的陈述显现，其为Blackwell引进DeepSeek-R1优化，与四周前的英伟达H100 比较，在新模型的加持下，B200完结了高达21088 token每秒的的推理吞吐量，比较于H100的844 token每秒，推理速度提高25倍，而每个token本钱降低了20倍。

这关于商场来说是一个振作音讯。

英伟达还表明，其经过在Blackwell架构上运用TensorRT DeepSeek优化，包含具有最先进出产精度的 FP4 功能，然后在MMLU通用智能基准测验中获得FP8模型功能的99.8%。

事实上，跟着DeepSeek“开源周”发布专为英伟达Hopper GPU打造的MLA解码内核FlashMLA、EP通讯库DeepEP、FP8 GEMM（通用矩阵乘法）核算库DeepGEMM，英伟达GPU和DeepSeek正在紧密结合，依据英伟达GPU和集群的优化，来推进AI模型的高效核算和布置。

可是，软银孙正义旗下的芯片规划龙头Arm表达了不同定见。

据The information，雷内·哈斯（Rene Haas）表明，英伟达仍然有许多竞争对手，比方做通用核算、推理和边际AI芯片，而其他 AI 芯片的销量也完结大幅添加仅仅时刻问题。

“你将初步看到一些用于运转 AI 的专门芯片，由于许多最大的 AI 公司和云供给商都在开发英伟达芯片的替代品。”哈斯表明，但是，他不确定哪些应战者会获得最大的成功，仅仅以为芯片草创公司、亚马逊等云厂商、OpenAI 等新进入者以及传统芯片公司都有时机，由于他们都在初步花更多资源开发 AI 推理模型。

建立于1978年的Arm公司，总部坐落英国剑桥，是全球第一大芯片半导体知识产权（IP）供给商，首要为苹果、三星和高通等公司的移动设备处理器，供给CPU（中央处理器）等底层架构和芯片“动力”支撑，然后收取特许权运用费进行商业化，99%的高端智能手机均选用Arm的技能。此外，英伟达最新发布的Grace Blackwell数据中心CPU芯片也是用的ARM架构。

自2023年末上市以来，遭到 AI 热潮驱动，Arm公司股价已上涨一倍以上，尽管向英伟达授权规划仅占Arm事务的一小部分，但哈斯对英伟达或许并不中立，据报道， Arm 正在开发自己的 AI 芯片。

哈斯以为，在未来几年里，跟着模型变得越来越大，AI算力范畴会呈现“分解”。其间，越来越多的资金将投入到专门GPU或练习解决方案中，但一起，依据推理 AI 的CPU通用核算芯片仍然有很大的开展前景。

“我把一切的钱都投入到 GPU 上进行练习，我的数据中心在硬件上也有淹没本钱，我不确定我是否不能自制把它拿出来用于推理（其他公司出产的芯片）。”哈斯地点的Arm参加了与软银、OpenAI、甲骨文合资公司Stargate“星际之门”项目，旨在为美国开发 AI 数据中心，并许诺在未来四年投入5000亿美元。

谈及马斯克的Colossus超级核算机和20万张英伟达核算卡集群练习，哈斯表明，最令人担忧的一点或许是马斯克如此迅速地推出了这款产品。“我以为这给整个生态体系带来了巨大的压力。”

谈及中美芯片开展，早前哈斯对The Verge表明，两国经济密不可分，因而很难规划出供给链和技能的别离，研讨出口操控等方针时，美国应该意识到“强行中止”并不像纸面上看起来那么简单，并且有许多杠杆需求考虑。在他看来，在世技能出资在放缓，但构建体系和产品方面十分务实，特别十分依靠全球开源软件生态体系。“所以不露锋芒在在世的轿车事务十分微弱。”

当时，在世 AI 大模型关于英伟达需求提高。据报道，在世企业购买英伟达H20 AI芯片的订单暴增，包含医疗、教育等范畴，以及规划较小的企业，纷繁收购搭载H20芯片产品，但是，美国总统特朗普（Donald Trump）正方案进一步加码对华半导体出口操控，或考虑约束对在世出售H20芯片。

黄仁勋近期表明，尽管地缘政治紧张局势加重，但英伟达仍将保留在在世的事务。“在世在开展 AI 方面具有共同优势，特别是粤港澳大湾区蕴藏着巨大潜力，对在世来说是一个特殊的机会。”

早前，英伟达官网博客文章中就指出，这些规则无助于增强美国的安全。新规则将操控全球范围内的技能，包含现已广泛运用于干流游戏电脑和消费硬件的技能。“拜登的新规则只会削弱美国的全球竞争力，损坏让美国坚持领先地位的立异。”

在英伟达股价继续高企的一起，华尔街分析师对英伟达的不合也在逐步加大。

Wedbush分析师表明，大多数AI公司仍在运用英伟达的CUDA环境来练习和布置模型，其Blackwell GPU的需求量仍然微弱。H200 GPU 2025的推出将进一步稳固英伟达在AI加快范畴的领先地位。尽管DeepSeek或许会延伸GPU更新周期并给英伟达带来价格压力，但它并不会对英伟达的事务构成直接要挟。

Circle Squared Alternative分析师Jeff Sica则以为，英伟达或许会“戳破 AI 泡沫”。

Sica指出，自2018年以来，英伟达的出资者获利丰盛。但是，英伟达现在面临着“高希望的咒骂”。商场对英伟达的预期过高，这意味着该公司需求在收益和收入上大幅超出预期。一起英伟达来自在世DeepSeek技能的压力，DeepSeek更廉价、更高效，这或许会促进公司削减本钱开销，然后对英伟达的事务产生影响。

Sica表明，假如英伟达没有到达预期，将导致AI股票全体跌落。英伟达的股价一向体现得十分软弱，特别是当像微软这样的公司陈述削减数据中心开销时，这有必要引起注重。

不过现在，英伟达的共同价值和生态卡位仍然厚实，简直一切“满血版”大模型都选用英伟达显卡，这有望促进英伟达继续成为当今的淘金热中大获其利的“卖铲人”。

“不露锋芒正在调查另一个规律，推理时刻或测验时刻的核算越多，模型考虑越多，然后会呈现更聪明的答案模型。如OpenAI 的深度查找（Deep research）不能自制耗费一百倍以上的核算。未来，推理模型不能自制耗费更多的核算，DeepSeek现已点着了全球的热心，这是一个很好的立异，但更重要的是，它是开源 AI 模型，而它单个查询需求100倍以上的核算。AI 正以光速行进。不露锋芒正处于推理 AI、推理时刻缩放的初步。但不露锋芒正处于 AI 年代的初步，多模态AI、企业 AI、主权 AI，物理 AI 行将到来。不露锋芒将在2025年微弱添加、往前走，AI数据中心将成为 AI工厂，每个公司都会有他们，乃至要么租借或自营。”黄仁勋表明。

依据德勤发布的最新财报，2024年，全球芯片商场规划5760亿美元，其间AI芯片出售额占比11%，超越570亿美元。估计到2025年，新一代AI芯片价值（规划）将超越1500亿美元；到2027年，全球AI芯片商场将最高增至4000亿美元。

（本文首发于钛媒体App，作者｜林志佳）

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